湖南发展:“湘雅模式”是一个成功的模式，而资产扩张却被忽略了打造康复医疗平台公司。
投资要点
随着医疗政策支持的加强，大市场将诞生大型公司。由于供给侧(康复医疗的盈利点相对较小，医院重视程度较低)和需求侧(患者对康复医疗不了解、不重视)等一系列原因，我国康复医疗仍处于较低的发展水平。新医改后，随着政策对康复医疗、医保支付、社会资本办医三级服务体系建设的支持力度不断加大，康复医疗逐渐成为资本追逐的新热点。我们认为康复医疗市场容量巨大，大市场将诞生大价值公司。
在湘雅博爱康复医院的帮助下，湖南成功发展成为康复医学领域，湘雅模式名利双收。公司与周江林先生成立合资公司，间接收购博爱医疗49%的股份，从而实际控制湘雅博爱康复医院，成功进入康复医疗领域。湘雅博爱康复医院直接连接湘雅医院(获取其急性后康复患者)。一方面保证了自身病源的稳定，另一方面实现了医保缴费人、患者、转出院(湘雅医院)和国家政策的双赢。在千人的青睐下，湘雅艾博康复医院的盈利能力远超综合医院(2.5年实现盈亏平衡)，名利双收。
示范，无视资产扩张，湖南发展将打造康复医疗平台公司。在康复医疗领域，公司确立了以湘雅艾博康复医院为模式，在湖南其他地区复制模式，忽视资产扩张的战略。我们认为，凭借强大的国企背景、在康复医疗行业丰富的经验和资源，以及国家政策的支持，公司的“湘雅模式”在湖南其他地区拓展的可能性很大。湖南康复医疗平台公司已初具规模。
盈利预测:我们预计2015-17年公司原水电业务收入分别为3.28亿元、3.94亿元、4.88亿元，净利润分别为2.05亿元、2.68亿元、3.46亿元，同比增长5.9%、31.2%、28.8%，EPS分别为0.44元、0.58元、0.78元。公司水电业务合理市值约60亿元(对应15年PE约30倍)；康复业务模式已经形成，符合国家政策导向。在旗舰示范下，轻资产的扩张增长极快空，合理市值估计在100亿元左右。公司整体合理市值160亿元，对应合理股价约35元。考虑到公司康复医学空 &的巨大增长；成熟且可复制的商业模式，给予公司“高度推荐”的投资评级。
风险警示:“湘雅模式”合作不稳定；“湘雅模式”在湖南的推广受阻；对春华健康城的过度投资拖累了业绩。