医疗行业:政策推动和技术进步催生了更大的行业空。
2015年3月21日类别:产业研究院:国泰君安研究员:胡博新但丁。
摘要:
政策/技术持续推进，导致空周期变长，维持增持评级。本报告是继2014年6月我们对基因测序行业的深度报道“花越来越有魅力，吹走疯狂的沙子才见金”之后，对这个新盘的深度跟进。从暂停到逐步放开，以生殖健康检测为代表的商业主导产业重回快速发展轨道。与此同时，精准医学的推进和无创癌症检测技术的发展，正在催生更大的基因检测市场，维持行业的加码评级。目前国内上市公司都处于业务培育或研发的早期阶段，不确定性较大，但也有产业方向正确的先行者。从目前的市场布局、先发优势、技术路径等角度来看，上市公司的好处包括:①依托第三方检测、咨询的优势)有望成为测序平台企业；②、咨询)和下游信息分析服务提供商荣智联(Quote 002642，consulting)有望受益于产业扩张。
政策开放，行业重回快速发展轨道。自2014年以来，CFDA还批准了包括华大基因在内的三家公司的仪器和配套试剂。与此同时，卫生规划委员会、医疗管理局和医院管理局以及妇幼科相继发布了开展高通量基因测序的试点名单。从仪器到临床试验，政策正在逐步放开。
无创癌症检测，下一个金矿。癌症的治疗正逐步从宏观层面向微观层面转变，从而实现“同病异治”或“异病异治”。个体化已经成为公认的癌症治疗趋势。基因测序技术是癌症个体化治疗的必要手段，主要应用于两个方面:一是肿瘤易感基因的检测，二是肿瘤靶向药物靶点的检测。中国是一个癌症高发的国家。与相对成熟的生殖健康相比，癌症个体化治疗在基因检测方面具有更大的市场。在竞争模式下，癌症的个体化诊疗与医院的医疗服务水平息息相关，医院的医疗资源在一定细分中发挥着重要作用。不同于生殖健康检测的驰骋，未来癌症个体化诊疗的市场拓展，将是一场攻城战、拔寨战一样的阵地战，以不同领域的权威医院为抓手，进行细分市场的差异化竞争。
未来将是平台型企业和专业化企业相辅相成的时代。基因产业将是一个从100亿元空之间的生育力检测，到1000亿元市场的癌症个体化治疗，再到更大的基因体检咨询市场的逐步开放过程。虽然在细分市场的竞争中会有一定的分化，但像华大这样以生育为突破口的创业企业，非常有希望成长为平台型企业，凭借自己的品牌、规模和渠道，在癌症检测等各个领域全面出击。基于如此巨大的市场，产业的延伸和扩张也将催生出某一领域的一些高度专业化的服务企业。未来的基因产业将是平台型企业和专业化企业相辅相成的时代。
风险:NIPT降价速度超预期；基因检测中的隐私风险和伦理问题。