创新的外部环境:变化刺激创新。行业变化因素包括:1)医疗保险兴起，医改铁三角逐步形成；2)医改已从医药向医改转变；3)药品价格体系面临较大变化，招标加快；4)反腐常态化，营销模式要转变；5)互联网推动医疗健康产业转型。我们认为，中国医药行业已经进入后医改时代，增长放缓，分化加剧。主流医药行业的投资逻辑没有被颠覆，但需要发展。在医保和成本控制兴起的背景下，药品结构的变化值得关注:临床疗效和性价比是关键，创新药和优质药赢得发展空，而原研药、纯益品种(不合理用药)和普通仿制药的发展则不断受到挤压空。
创新的内在土壤环境:从量变到质变。在经济转型背景下，医疗创新有政策支撑，新药评价将加快。国内市场需求巨大；大量海外科学家回国，人才有保障。
创新的内涵正在深化:产品、市场和模式。1)随着创新能力的提高，我国药品创新正从仿制向更好的仿制药再向一流的全新药品演进，创新的数量和质量都在提高；在医疗器械领域，产品创新也是一个热点:远程医疗、3D骨科、生物材料、微创手术和高端影像诊断等。新技术促进工业发展。2)走出国门实现国际化是一种市场创新，化学药品从原料出口到制剂，再到高利润制剂。通过现代化和改良，中医药国际化不再遥远。3)受互联网思维启发，各种新模式层出不穷，聚焦行业各种痛点:医疗/健康信息不对称、医疗可获得性、医疗质量提升、医疗效率提升、医疗/药品流通成本降低。互联网医疗的产业链日趋完整，我们预计闭环将率先在慢病管理领域逐步形成。
2014年市场综述:市场青睐“小市值、新概念”。年初以来，医药行业个股表现与市值呈现显著负相关。我们认为，这背后的主要原因在于:行业变革时期，市场对龙头企业成长缺乏信心，反而更看好有新产品、新技术、新模式的概念股；2013年白马涨幅较大，需要调整；资本市场IPO延迟加速并购，具有相关预期的小盘股边际效应更为显著。从今年行业前十大个股来看，主要涉及基因测序、移动医疗、免疫治疗等新业务领域。
2015年行业展望:医保话语权不断增强，商业医疗保险的发展、第三方购买医保、医保支付方式的改革与公立医院和药品的改革相呼应。药品定价转向医保支付价格，进口替代加速；加快竞价，品质得到认可，有利于新品种上市，而竞争品种将面临降价压力。推进公立医院改革，逐步开放民营医院发展。相关行业的第三方检测、建筑工程、医疗设备、物流支持等有外包权。互联网医疗热继续从一级市场向二级市场渗透。国企改革给国有医药企业带来机遇，传统行业也在加速进入医疗健康领域。
2015年投资战略:创新和变革。创新机会包括:1)产品创新:创新药、优质仿制药、创新医疗器械，包括恒瑞医药、Tasly2)市场创新:医药企业国际化，包括华海药业、恒瑞；3)商业模式创新:互联网医疗、医疗电商、O2O等。，包括九州通、和佳股份、万达信息、乐普医疗等。；4)发展模式创新:利用资本加速发展，重点关注华兰生物科技、于越医疗等。改革带来的机遇包括:1)包括中医系在内的国企改革的机遇；地方国资改革、建峰集团等。；2)深化医疗改革:医疗服务，聚焦专科医院内生扩张和综合医院并购机会，包括爱尔眼科、复星医药等。平安证券
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