内源+外延制剂业务进入收获期，增速保持较快增长。
15年上半年收入33亿(+28%)，净利润3.98亿(+71%)。公司预计1-9月净利润为+40%-70%。该公司是少数业绩大幅增长的制药公司之一。上半年准备收入为7.91亿(+130%)，大幅增长的原因如下:1。收购百盛医药全部股权，计入2015年合并报表(百盛收入3.32亿，同比+28%；原上市公司制剂业务4.59亿，同比增长+34%。)百盛医药M&A不仅带来了产品线的极大丰富(皮肤药延伸至心脑血管药、呼吸药、儿科药、眼底药等。)，而且还是在销售渠道。
还有协同性和互补性(特别是在北方市场，温邦德制药一直很弱)。产品储备:公司正在研究莫西沙星、甲基强的松龙、倍他米松等产品，预计1-2年内上市，而百盛有20多个评价项目，预计2-3年内有2个以上心脑血管产品上市。内生+外延将推动公司医药业务复合增长率保持在20-30%。
医疗服务长期开放/
公司擅长皮肤科用药，积累了大量的皮肤科医疗资源和患者群体。在此基础上，公司将与大型皮肤科医院合作，通过股权合作进行全国医疗服务布局。除了实体医疗服务布局，公司还将搭建皮肤科互联网医疗平台，将医生和患者连接起来进行健康咨询、在线诊疗和慢病管理，建立线上线下的全国皮肤科诊疗网络。此外，公司收购了莱茵医院，在养老康复领域大踏步前进。未来，公司将积极推进与公立医院在康复医院和医疗中心布局方面的合作。医疗服务将开启公司的长远发展空。
农化业务占比逐渐下降，推动公司估值体系上升。
公司农化业务主体北京英泰正在推进新三板上市。未来上市公司将逐步降低农化业务持股比例，强化上市公司医疗平台主体地位，逐步上移估值体系。
中短期业绩增长和长期逻辑良好，维持“买入”。
预计15-17年净利润为7.46亿/8.77亿/10.68亿，EPS为0.40/0.47/0.57元，对应PE31X/27X/22X。公司主营医药行业将快速增长，医疗服务将长期开放空。农化业务的逐步剥离将带来估值体系的提升，并维持“买入”。
风险提示:新药上市速度低于预期。
[编辑:于珊珊]