近年来，内地医药改革步伐加快，医药行业的销售模式正在发生变化，可能会迎来一波大的整合浪潮。从短期来看，医改可能会对医药行业产生一定的影响，但从长期来看，会带来很大的效益，尤其是对龙头医药企业。本周笔者推荐四环医药(0460)，因为它是内地心脑血管医药的龙头，研发实力领先同行。近期，受内地部分省份低买入价影响，集团股价较去年底高位下跌超过35%。但内地医药行业的发展前景依然非常广阔，集团目前的价格非常有价值。
出色的销售能力进入医院业务。
截至去年6月底，集团在内地心脑血管处方药市场的市场份额上升至10.8%，保持市场份额第一，巩固行业领先地位。去年上半年，集团营收20亿元(人民币，下同)，较上年有所下降。但由于分销成本大幅下降，期内利润同比增长34.4%至8.32亿元。除了卓越的销售能力，集团在研发能力上也领先同行，且拥有丰富的心脑血管处方药，未来将陆续推出新药，从而带动收入增长。
此外，去年底，集团间接收购淮阴医院、江北医院，打开了进入医院业务的大门，让人对其发展前景充满期待。目前，集团持有超过20亿元人民币现金，可为未来进一步收购提供支持。虽然管理层表示，药品生产仍是集团的核心业务，但医院已作为销售终端开业，集团业务发展及盈利能力显著提升空。
近期，集团在内地多个省份的中标价格低于市场预期。其中，在湖南省，克林澳、袁志等集团部分产品中标价格同比降幅不超过10%，拖累集团股价。但事实上，在全国范围内，集团药品中标价格降幅有限，凭借其出色的销售能力和高利润的产品组合，集团利润增长有望保持。随着内地进入老龄化社会，医药行业的需求将持续上升，心脑血管医药是其中最具前景的方向，将长期惠及集团。
估值方面，以2月23日收盘价4.32港元(下同)计算，四环医药的市盈率和市盈率分别为23.81倍和4.19倍，均处于近两年的较低水平，股价也较去年底的高位下跌了35%以上。笔者认为集团长期发展前景极佳，股价对负面消息反应过度，正是吸纳低位的好时机。建议买入价4.2元左右，目标价6.0元，腐蚀停在3.8元。