上海医药:配送业务提速，业绩逐季提升。
研究所:平安证券日期:2014年11月7日。
事项:
三季报显示，公司前三季度实现营收687.16亿元，同比增长18.36%，净利润19.13亿元，同比增长16.00%，扣非后净利润17.06亿元，同比增长8.09%，每股收益0.71元。第三季度营收247.03亿元，同比增长27.73%，净利润5.95亿元，同比增长21.93%，每股收益0.22元。Q3的表现亮眼，符合调研报告业绩逐季提升的判断。
和平观:
布局扩大，医药分销业务强劲增长。
上半年，公司通过并购加强了在山东、陕西、北京、内蒙古的网络布局，初步形成了覆盖全国的分销网络，为医药业务的快速增长铺平了道路。前三季度，公司医药分销业务实现营收608.13亿元，同比增长20.98%，增速明显提升。受药品降价影响，毛利率下降0.16pp至5.98%。医药零售业务实现营业收入24.56亿元，同比增长9.25%，毛利率18.87%。
深化产业结构调整，为未来增长奠定基础。
前三季度，公司医药制造业务持续深化结构调整，实现营收83.08亿元，同比增长2.72%。其中，高毛利潜力品种继续保持较快增长速度，羟氯喹增长23%，二丁酰环磷酸腺苷钙增长21%。随着高毛利潜在品种占比的提升，工业毛利率大幅提升0.95个百分点至47.85%。其中，64项重点产品销售收入达49.08亿元，同比增长4.15%，占工业销售的59.08%，平均毛利率65.65%。
研发稳步推进。
公司的研究项目正在稳步推进。三类新药鲁拉西酮原料药和片剂的临床申请于10月份被CFDA接受。公司与复旦张江联合开发& ldquo重组人肿瘤坏死因子受体突变体-Fc融合蛋白注射液。开始一期临床实践。
维护和其他；推荐& rdquo评级，目标价16元。
工商业均衡发展，产业结构调整为未来增长铺路，全国范围内的商业网络布局基本完成。调研报告看好新的管理团队带来的管理效率和执行力的提升，未来国企改革的激励机制有望完善。预计2014-2016年EPS分别为0.93元、1.07元、1.24元，维持& ldquo推荐& rdquo评级，目标价16元。
风险警示:药品降价和成本控制；合并风险。